煤炭行業跟蹤報告

時間：2024-10-01 18:42:21 報告

煤炭行業跟蹤報告

　　央企煤炭整合平臺成立,中煤集團受托管理。國資委網站消息,今年7月,央企整合平臺-國源煤炭資產管理有限公司成立,兩大央企資產平臺-中國國新、誠通集團,以及兩大龍頭煤企-中煤集團、神華集團出資組建。該平臺資產規模預計達千億級別,核心職能為配合涉煤央企煤炭資源整合,促進涉煤央企“瘦身健體”、“提質增效”、“結構調整”以及“改革脫困”。國源成立后,不以煤炭為主業的涉煤央企的煤炭資源將劃入旗下,由其進行管理。國源未來將由中國國新主導,而煤炭資源整合方面由中煤集團主要負責。

煤炭行業跟蹤報告

　　涉煤央企共18家,涉及產能逾8億噸,約占全國煤炭總產能15%。涉煤央企共計18家企業,被劃分為專業煤炭企業、電煤一體企業、其他涉煤企業三類(鳳凰財經消息)。據我們統計,當前涉煤央企共計擁有210個在產煤礦,涉及產能共計約8.5億噸,除去專業煤企神華和中煤(合計產能5.5億噸),潛在需要整合的產能約為3億噸。此次央企整合的展開,將顯著提升煤炭行業集中度,在煤炭價格持續上漲的背景下,參與整合平臺的神華和中煤或將顯著受益。

　　國投公司煤炭資產無償劃入平臺公司,拉開央企煤炭資產整合序幕。根據協議,國投公司剝離了全部煤炭資產,將國投新集移交給中煤集團,國投煤炭移交給國源公司,委托中煤集團進行管理。根據8月17日公告,截至2016年3月底,國投公司已建成煤炭礦井16對,核定生產能力3693萬噸,在建煤礦3對,核定生產能力約1200萬噸。其中,國投新集目前實際產能2395萬噸,批復產能3590萬噸。由于新集直接劃入中煤集團,國投公司劃入平臺的其他煤炭資產也將在治理工作完成后,將有經營能力的繼續劃入中煤,因此此次劃轉將潛在增加中煤集團煤炭產能近5000萬噸,超過中煤集團現有煤炭產能(1.4億噸)的30%。按此類推,潛在需要整合的剩余2.5億噸產能或將陸續劃入中煤和神華,這將顯著擴大這兩家公司的煤炭業務規模。

　　中煤集團下屬三家上市煤企,多措并舉解決同業競爭,后續運作空間豐富。中煤集團本來下屬中煤能源和上海能源兩家上市公司,中煤能源礦井主要位于陜西和內蒙古,以高硫的動力煤為主,而上海能源礦井主要位于江蘇,煤種主要為焦煤。此次收購的國投新集礦井主要位于安徽,煤種主要為低硫動力煤。三家公司在煤種以及業務區域上都有所區別,不存在明顯的同業競爭。但中煤集團在收購時指出,將積極運用資產重組、股權置換、業務調整等多種方式,盡可能減少雙方的業務重合問題,為后續運作打開想象空間。

　　投資策略。價格上漲,所有公司都受益,但產量能有增長空間的公司有限,中煤旗下三家公司值得重點關注。央企煤炭整合平臺的搭建,初衷是為配合供給側改革去產能,想幫助央企瘦身脫困,但在煤炭價格持續上漲的背景下,參與整合的兩大主體煤企-中煤和神華或將顯著受益于煤炭業務規模擴張,同時其他央企或也將受益于業務整合帶來的協同效應。建議關注中煤能源、上海能源、*st新集、中國神華、平莊能源、露天煤業。

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　　要點一、經濟增長:“十三五”時期經濟年均增長保持在6.5%以上。今年發展的主要預期目標是:國內生產總值增長6.5%—7%。

　　點評:相比十二五階段未來國內經濟增速面臨一定的下滑壓力,但隨著結構調整及改革的推進,仍維持中高位經濟增長水平。落實至煤炭行業,14和15年耗煤量同比分別下滑3%和4%,預計16年開始煤炭需求仍有約2%以上的下降,前兩月沿海電廠需求量同比降幅達到約8%。3-5月受益于穩增長政策的傳導加上補庫存預期,行業需求面有望好轉。

　　要點二、國企改革:大力推進國有企業改革,今明兩年要以改革促發展,特別是中央企業結構調整,創新發展一批重組整合一批,清理退出一批。點評:煤炭行業相關政策鼓勵大型煤企對中小型煤礦兼并重組,將促進行業整合,推動產業結構邁向中高端。目前我國煤炭行業集中度相對較低,基本與90年代初美國情況類似。先前出臺的相關政策已明確,利用3年時間,力爭單一煤炭企業生產規模全部達到300萬噸/年以上,預計十三五期間煤炭行業兼并重組將逐步展開。

　　要點三、供給側改革:重點抓好鋼鐵、煤炭等困難行業去產能…嚴格控制新增產能,堅決淘汰落后產能,有序退出過剩產能。中央財政安排1000億元專項獎補資金,重點用于職工分流安置。

　　點評:供給側改革為16年板塊最大的主題,近期陸續出臺的相關政策體現了政府對煤炭行業等過剩行業供給側改革的決心和信心,也加速行業整合及出清,2月初國務院發布的《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》已明確提出去產能目標:從2016年起,用3-5年的時間,再退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右,較大幅度壓縮煤炭產能,適度減少煤礦數量,中長期來看行業見底回升將加速。

　　要點四、環境治理:今后五年,單位國內生產總值能耗、二氧化碳排放量分別下降15%、18%,增加天然氣供應,完善風能、太陽能、生物質能等發展扶持政策,提高清潔能源比重。

　　點評:(1)一方面,煤炭總需求將進一步受到影響。十三五階段能源結構調整仍將延續,其中單位國內生產總值能耗、二氧化碳排放量目標分別下降15%、18%(十二五目標為16%和17%),基本與十二五速度相當,預計十三五煤炭在一次能源中的比重將下降至62%(15年約65%)。(2)供給方面也有結構性調整:先前國務院《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》中已提出,在安全、質量和環保、技術和資源規模等方面不符合規定的,通過給予政策支持等綜合措施,引導相關煤礦有序退出。

　　行業觀點重申:供給側改革為16年最大主題,需求側預期也逐步向好需求側方面:由于近期地產及穩增長政策利好,煤炭行業需求端改善的預期也在加強,從1-2月數據來看部分先行指標顯示經濟已有一定幅度好轉,但目前尚難以傳導至煤炭板塊(前兩月沿海電廠日均耗煤量同比降幅達到約8%),但隨著穩增長的發酵,加上目前煤炭庫存較低,4-5月補庫存可能帶來煤價階段性上漲,我們后續仍將繼續關注終端需求數據變化。

　　供給端方面:相比需求側我們認為板塊更大的邏輯在于供給側改革,供給側改革是16年行業最大的主題。近期陸續出臺的相關政策體現了政府對煤炭行業等過剩行業供給側改革的決心,前期財政部和國務院分別下發《關于征收工業企業結構調整專項資金有關問題的通知》和《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》以及29日國務院新聞發布會信息(中央和地方將在職工安置方面給予支持,其中中央財政將拿出1000億作為獎補資金用于職工安置),政策推出的時點和細化程度均超預期。后續板塊機會將來自持續出臺的政策及執行力度的加大,我們認為煤炭行業供給側改革將是今年貫穿全年的主題,優選標的仍是具有煤種及盈利優勢的國企:如西山煤電、盤江股份、陽泉煤業、潞安環能、中國神華等。

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